JF:金融市场交易税:功大于过? | 唧唧堂论文解析 – Article

本文是旨在论文《金融交易税、街市设立和流质(财务) Transaction Taxes, Market

Composition, and 流质剖析,该论文于2017年12月颁发于《金融学单音(JF)》上。本文作者是Paris Gao Shang的J.爱德华德。 科里亚德与除英国外的欧洲国家中央银行彼得 Hoffmann。

一、考虑镶嵌与成绩

金融街市交易税:任务比这更要紧吗?为了回复这么地成绩。,文档综述。,对金融交易税(Financial Transaction Taxes,FTTs的增压机和持异议者都有。。诸如,阿尔弗雷德·史蒂格利兹(阿尔弗雷德·史蒂格利兹),1989)支撑物金融交易税,它以为街市上有过量的的噪声交易者。,但他们无本人的新闻。,造成过量的动摇。。依据这么地主张,FTT可以经过失效NOIS的方面来变高街市素养。除了,FTT的持异议者抗击这一建筑学效应(设立) 效应相关性,它被以为是流质效应的首位的(流质)。 挤入),偶数的是不知道的交易者也会缩减交易。,这也会对流质发生负面挤入。。这阻挠套利得体的颠倒的的价钱。,原来如此筹集动摇性和伤害价钱生产率。。

像这样,它是可见的。,在文学中,交易税的设立效应与利卑鄙的的特点挤入,法国于2012年8月1日执行了FTT。,这一策略更衣具有最好的交易datum的复数。。本文的首要专注的是应用这一自然地实验来处理这么地成绩。。

二、 考虑办法

本文应用法国FTT的特点交易datum的复数,首要有三个出发的份量。。首要考虑了日交易量的对数。,取得动摇率,动摇审视,企图价差,无效价差,取得相异官价,价钱挤入,吃水,可伸缩的,绝对自对比系数,反向价钱,和十结束的街市素养指标的对数市值。

为了根究金融街市交易税的争论功过,在本文章,目前的了授予。:

授予1A(结合效应占首位的地位):法国FTT造成交易量和动摇性放弃,官价高涨。

授予1B(流质效应占首位的地位):法国FTT造成交易量,流质与价钱生产率放弃,动摇性筹集。。

授予2(流质效应):法国FTT造成免付关税高频交易量放弃。

为了深一层的摸索结成效应或流质效应D,作者是在后原文绑定datum的复数。,停止了一出发的实验。,得到了第一位工作集体的最后。。

DID模仿
DID模仿

第一位,应用(1)符号中所示的回归模仿,作者估量FTT的总挤入。,当选,他变数包罗十结束的街市素养索引。。绝对于对照组关于,法国证券5分钟中央的出售自回归绝对值。 不在乎合算的方面的这种效应绝对较小。,但不动的值当睬的。,由于把动物放养在会以为,一两天内交易免付关税容许短期套利交易。。最后支撑物授予1b。。 再说,咱们撞见FTT对I的动摇性或一两天内动摇无挤入。。最后与授予1a和1b相异。,总体收益浮现稳健的的效应。。再说,咱们的回归最后标示,企图和无效价差。总的来说,咱们的估量显示,法国FTT对街市素养有负面挤入。

FTT挤入示意图
FTT挤入示意图

次货,讨论了FTT对证券多相性的挤入。。经过辨别出考虑FTT中参与者泛欧全家人“互补的流质提供者”(Supplemental Liquidity Provider,SLP和SLP证券(非SLP)的挤入受到挤入。,讨论证券实践流质的较低程度。,FTT的负面挤入越大?。请睬,SLP有高的程度的证券流质。,像这样可以区别。。作者应用的回归方程列举如下。:

各向异性效应:De回归
各向异性效应:De回归

其最后与流质效应的重大划一。,并使宣誓其挤入兴奋流质的实践程度。。最具流质的证券绝对缩减了FTT的负面挤入。,支持物街市的销售量和街市素养显示出更为明显的DEC。。深一层的标示FTT是对街市素养的负面挤入。此替班,确立或使安全了流质食道。。

流质各向异性效应
流质各向异性效应

三、 结局和预期

本文应用作者应用了2012年8月1日法国证券交易征收20个基点(20bp)的交易税来摸索收益对街市素养此外包围者回答的挤入。作者目前的了结局。:FTT是对街市素养的负面挤入。。再说,FTT造成包围者的更衣。,短期包围者缩减周转,加重FTT的挤入。,这前后是一种合算的肉峰。。

合奏关于,全文逻辑清澈的。,文档回忆,具有较好的合算的肉峰;全文注意细部。,应用很多地工作集体性份量来支撑物FTT的功能,可以变深咱们对金融交易税微观机制的认得。

参考文档:

Stiglitz, Joseph E., (1989), Using tax policy to curb speculative short-term trading, Journal of

Financial Services Research 3, 101–115.

Colliard, J. E., and †, P. H. (2017). Financial transaction taxes, market composition, and 流质。 Journal of Finance, 72(6).

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